武汉青山区金融投资未来2015年动向
随着黄金价格的下跌，中国大妈开始前赴后继地购买实物黄金，但我们不难发现，拐点一旦形成就意味着长期趋势的改变——这是一个长周期的下行趋势，而不是上升趋势的回调。很多人的逻辑往往是美国印钞机大量印钱，因此全球货币泛滥，故通胀不可避免，买黄金一定保值。这实际上存在一定的误解：美国的印钞机是在转，但转速比中国慢多了，我们可以看广义货币与经济规模之间M2/GDP这个比值，会发现美国那么多年来几乎没有上升，在70%左右，而中国却拼命在上升，已经接近于220%了。但与此同时，这些年来我们面临的却不是通胀压力而是通缩压力，从西方国家到中国都是如此，这似乎也有些违反常理。事物总是矫枉过正，正因为有通缩压力，所以各个央行就都可以加杠杆放水，当然不排除未来会步入高通胀时代。
1、主流资金不断从实体转移到金融领域
与实物资产价格疲软、交易萎缩形成鲜明对照的是债券发行规模从2011年下半年开始逐年增加，同时银行理财产品规模也大幅上扬，从2010年的余额不足3万亿上升到如今的16万亿。因此，当初我提出的观点——资产配置的重头应该从实物资产转向金融资产，随着时间的推移这一观点得到了越来越多的印证。如今房价也开始下跌或走弱，煤炭、钢材、原油等大宗商品的价格更是跌得惨不忍睹。与此同时，债市持续走牛，股市也大有起色，社会主流资金不断从实体转移到金融领域。
那么，既然从2011年下半年开始主流资金从实业投资流向金融投资领域，为何只带来债券市场、银行理财产品市场和信托产品市场的繁荣，而股市那几年却“熊冠全球”呢？主要有两个原因：一是利率市场化改革初期导致利率上行，自然不利于股市估值水平的提升；二是上证综指本质是实物投资（周期性行业）指数，因为权重最大的石化、钢铁水泥、房地产、家电、银行等板块构成了中国实业投资的食物链，一荣俱荣、一衰俱衰。与此相反的案例是深圳的中小板和创业板则从2012年9月份开始走了一个两年以上的牛市，这从另一个侧面也印证了传统实物经济的低迷与现代服务经济与高科技的兴旺，资金还是流到了存在较高安全边际的与服务和高科技相关的金融产品上。
2、加杠杆造就资本市场繁荣
经济下行带来实业投资的低迷这是容易解释的，但为何造就资本市场的繁荣，资金源源不断流向金融产品呢？其逻辑其实也是通的，即政府加杠杆、金融部门加杠杆，既然美国、欧洲、日本都在这样加杠杆，让股指飘红，中国为何不可以加杠杆呢？
实际上，一开始政策制定者是想去杠杆的，这也符合中国经济转型升级的逻辑。如2013年下半年发生的钱荒，原因就是央行原先是想通过提高利率来迫使企业和金融机构去杠杆。央行在2013年三季度重启了逆回购，而且大幅上调了招标利率约100bp，推动二级市场回购利率中枢抬升至5%以上。从2013年年末开始央行推出了定向宽松的货币政策，通过SLO、SLF和PSL来构造央行可以调控的利率走廊。
3、地产、储蓄的配比将继续降低
不少投资者盼着经济周期性回升、房地产回暖，以为这对股市有利，其实未必，因为这将意味着中国式QE的退出。更何况中国经济的周期性特征正在淡去，重工业化的高增长时代或已结束，而人口老龄化、人力成本上升、投资回落及技术进步放缓等长期制约经济发展的因素在加强。因此，认清未来经济的大方向和经济结构的调整方向，并以此来配置资产的大逻辑十分重要。只有分析到位，才能做到不畏浮云遮望眼。
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